Hindade indeksid kogu maailmas näivad taastuvat 2021. aasta esimestel kuudel. Pärast aastat, mida iseloomustavad langevad hinnad ja madalad intressimäärad, on turgude tähelepanu nüüd suunatud hüpoteetilisele pöörangule.
Kas peaksime selle võimaluse pärast muretsema? Kas inflatsiooni kasv on majandusele murettekitav?
Selles artiklis püüame sellele küsimusele vastata.
Kas kogu hinnatõus on inflatsioon?
"Inflatsioon kui rahaline nähtus seisneb valuuta ostujõu pidevas vähenemises."
Esimene asi, mida peame meeles pidama, on see, et peame tegema vahet konkreetsetes sektorites toimuva hinnatõusu ja inflatsiooni kui rahalise nähtuse vahel. Esimesel juhul on tegemist teatavate kaupade või teenuste lühiajaliste hinnaliikumistega, mis on ajendatud ajutistest muutustest nõudlusmudelites või tootmistingimustes. Paljudel juhtudel võivad need muutused olla keskpikas perspektiivis pöörduvad, ehkki see sõltub muudest teguritest, nagu konkurents või elastsus.
Võtame näiteks meditsiinitarvete hinnatõusu pandeemia esimestel kuudel. Sel juhul langesid viiruse levik kogu maailmas ja Hiina tööstuse osaline sulgemine aja jooksul kokku. See madalama pakkumise ja suurema nõudluse kombinatsioon tähendas suhtelist nappust, mida turumajandused kõrgemate hindadega kajastavad.
Kuid tervisematerjalide tõusuga paljudes riikides kaasnes madalam hind sotsiaalseks tarbimiseks mõeldud kaupadele ja teenustele (reisimine, külalislahkus jne). Nendel juhtudel ei ole toimunud inflatsiooninähtus ise, vaid lihtsalt tarbimise ülekandmine ühest sektorist teise, mis on kajastunud hindades.
Vastupidi, inflatsioon kui rahaline nähtus seisneb valuuta ostujõu pidevas vähenemises. Arvestades, et kõigi kaupade ja teenuste suhteline nappus majanduses väljendub selle valuuta suhtes hindade kaudu, arvatakse, et need tõusevad, kuigi tootmistingimused pole muutunud.
Seetõttu võib ringluses oleva rahakoguse suurenemine hindu tõsta, kui tootmisega ei kaasne sellega samaväärset kasvu. Sama võib öelda majanduse kohta, kus rahapakkumine püsib stabiilne, kuid pakkumist vähendatakse.
Tuleb märkida, et rahaliste emissioonide mõju inflatsioonile ei ole alati prognoositav. Näiteks võib ebakindluse tingimustes rahanõudlus suureneda ja selle ringluskiirus langeda, sest majandusagendid eelistavad rohkem likviidsust. Teisisõnu suurendaks see raha kogumist turvasadama varana. Olukord, mida oleme kogu selle kriisi ajal ja eriti alguses kogenud.
Selles kontekstis kipuks majanduses tegelikult ringlev rahasumma vähenema, mistõttu rahaline ekspansioon võiks seda proovida kompenseerida, et hoida hindu stabiilsena. Nii ei pruugi eesmärk olla inflatsiooni tekitamine, vaid ainult deflatsiooni vältimine.
Teisalt võib kõrgelt arenenud finantsturgudega riikides ja teatud tingimustel rahalise laienemise inflatsiooniks muutumine võtta kuid ja isegi aastaid. Näiteks euroalal on ajavahemikul 2011–2019 kasvanud M2 näitaja keskmiselt 4,65% aastas, samas kui inflatsioonimäär on vaevu lähenenud 2% -le.
Kas inflatsioon on rahaline nähtus?
Nagu näeme allolevalt graafikult, näib see suundumus kinnitavat ka Ameerika Ühendriikides. Tõendid näitavad, et kogu 21. sajandi jooksul on rahakogused kasvanud palju kiiremini kui hinnad. Tuleb märkida, et see järeldus kehtib nii üldise tarbijahinnaindeksi kui ka vähem kõikuvate kaupade hindade kohta.
Seetõttu näib võimatu kinnitada otsese põhjusliku seose olemasolu hindade ja rahapakkumise vahel. Teisisõnu ei tundu olevat lollikindel matemaatiline reegel, mis lubaks meil prognoosida sellest tulenevat inflatsiooni antud rahasumma kohta. See keeldumine ei muuda aga inflatsiooni rahalist iseloomu kehtetuks.
Kuidas seletada, et inflatsioon on rahaline nähtus, kuid samal ajal võib raha kasvada palju kiiremini kui hinnad? Selgitus on väga lihtne: võrrand on puudulik.
Varem arutasime M2 agregaadi rolli (see tähendab rahapakkumist), kuid seni pole nõudlust arvesse võetud. Meenutagem, et raha suhtes kehtivad samad nõudluse ja pakkumise reeglid, mis kehtivad kõigi turul olevate kaupade suhtes, välja arvatud keskpankade kehtestatud tingimused.
Rahanõudluse üks usaldusväärsemaid näitajaid on tavaliselt selle ringluskiirus, mis on sellega pöördvõrdeline. Kui münt kaotab üldsuse usalduse, kipuvad inimesed selle kiiresti ära viskama ja seega läheb see kiiresti ühest käest teise. Vastupidi, kui ebakindluse tingimustes nõuavad turud reservvarana likviidsemat raha, kasvab säästmine tarbimise kahjuks ja valuuta ringleb aeglasemalt.
Nagu graafikult näeme, on just see Ameerika Ühendriikides juhtunud. Arvestades, et dollarit peetakse tavaliselt turvalise varjupaiga varaks, kipub kriisi ajal selle nõudlus tugevalt suurenema, mis vähendab ringluse kiirust. Suurima sellise languse kogu 21. sajandil on põhjustanud pandeemia, mille tulemusel ringleb dollar 2020. aasta lõpus madalama kasvutempoga, umbes -50%, võrreldes valuuta kiirusega. Ameerika 2000. aastal.
Seetõttu saab rahalise ekspansiooni kontekstis viimase 20 aasta madalast inflatsioonist aru saada ainult siis, kui lisame analüüsi rahanõudluse rolli. Sel viisil oleks hinnatõus olnud võimalik piirata, arvestades muude lisateguritega, nagu finantsturgude suurus ja SKP kasv.
Kuid nagu oleme varasemates artiklites kommenteerinud, ei välista see, et suhtelistes hindades võis olla muid moonutusi, mida inflatsiooniindeksid tavaliselt ei taba.
Kas inflatsioon tuleb tagasi?
"Kui toote hind tõuseb, annab õiguse seda osta sellepärast, et selle nõudluse või ringleva raha mahu osas on see suhteliselt napp."
Praeguse olukorra juurde naastes näib üldine inflatsioonimäär kogu maailmas taastuvat. Saksamaa, riik, mida iseloomustab hinnastabiilsuse säilitamise distsipliin, prognoosib Commerzbanki andmetel tänavu 3% lähedast inflatsiooni. Ameerika Ühendriikides ulatus märtsikuine interpanuaalne määr 1,7% -ni ja Mehhikos otsustas rahandusamet säilitada intressimäärad, et piirata hinnatõusu, mis energiaressursse arvestades läheneb juba eesmärgile, mis ületab eesmärki seadis Banxico. Seda kõike pärast paljudes maailma riikides deflatsiooniga tähistatud 2020. aastat.
Kuidas saame seda nähtust eelnevate selgituste valguses mõista? Me võime jääda otsese põhjuse juurde, see tähendab naftahindade tõusule viimastel kuudel, kuid see oleks puudulik analüüs.
Kui võtame vastu laiema perspektiivi, võime mõista, et kui toote hind tõuseb (olgu see nafta või mõni muu kaup või teenus), siis seetõttu, et seda on nõutava koguse või ringleva raha mahu osas suhteliselt napilt. ostuõigus. See paneb meid arvestama kahe olulise teguriga: tarbimise taasaktiveerimine ja rahapoliitika.
Esimesel neist on lihtne seletus ja see on pandeemiale eelnenud teatud tarbimisharjumuste järkjärgulise taastumise tagajärg. Meenutagem, et kuna vaktsineerimise edenemine paljudes riikides ja vähem karistavate meetmete rakendamine kui esimese karantiini puhul, võivad kulutused teatud sektorites aeglaselt taastuda.
See tähendab nõudluse kasvu toodete suhtes, mille hind on kokku kukkunud (näiteks nafta), millega ebakindluse ja paljude ettevõtete dekapitaliseerimise tõttu ei pruugi alati kaasneda proportsionaalne pakkumise suurenemine. Nagu me juba mainisime, võib selline suurema nõudluse ja pakkumise kokkulangemine teatud hindu tõsta.
Kui see nii oleks, võib tõusutend pikemas perspektiivis siiski mõõdukaks muutuda, kui turgudel ebakindlus selgeks saab ja ettevõtted investeeriksid uuesti oma tootmise laiendamiseks. Selle stsenaariumi korral võiksime oodata inflatsiooni mõneks ajaks mõningast tagasilööki ning hiljem ka edasist languse korrigeerimist.
Inflatsiooni oht
"Raha trükkimise strateegia tootmise taaskäivitamiseks ja madalamateks hindadeks võib olla sama ohtlik kui bensiiniga tulekahju kustutamine."
Vastupidi, kui arvestada rahalist tegurit, ei oleks prognoosid nii optimistlikud. Pärast aastast tugevat rahalist laienemist võib tarbimise taastumine ja vähem likviidsetesse varadesse investeerimine olla varajane märk sellest, et turud ei nõua kogu keskpankade trükitud raha. Tegelikult on vähemalt Ameerika Ühendriikides raharingluse kiirus osaliselt taastunud 2020. aasta teisel poolel, mis ei ole takistanud FEDi rahabaasi jätkuvat kasvatamist.
Selle stsenaariumi korral on praeguste tingimuste säilitamisel võimalik, et hinnad tõusevad ka siis, kui turgude likviidsuseelistus väheneb. Kui aga inflatsioon püsib oma tõusutrendis, ei tohiks välistada muudatusi keskpankade poliitikas, mille peamine ülesanne on tagada hinnastabiilsus.
Igal juhul on hinnatõusu suurim probleem jätkuvalt turgude moonutav mõju, mida ekspansiivse rahapoliitika abil tavaliselt ei lahendata. Pigem võib vastupidi turgude likviidsusega üleujutamine mõnikord põhjustada ebaefektiivsust, kuna see soodustab kahjumlikke investeeringuid ja ressursside jaotamist sektoritele, millel pole samaväärset nõudlust; kõik see teiste kahjuks, mis ka teatud juhtudel võiks ühiskonnale rohkem väärtust luua.
Seetõttu on vaja hoiatada, et pakkumise hõlbustamise idee pakkumiste ja madalamate hindade suurendamiseks võib olla meile kasulik või lõppkokkuvõttes probleemi veelgi süvendada, näiteks kui keegi üritab bensiiniga tulekahju kustutada. Hindade arengut sellises muutuvas keskkonnas ja nende tervislikust olukorrast endiselt sõltuvates majandustes on raske ette näha, kuid igal juhul pole kahtlust, et kogu 2021. aasta jooksul on turgudel tähelepanu keskpunktis inflatsioon.