Pärast pikka hinnastabiilsuse tsüklit näib inflatsioon kogu maailmas taastuvat. Keskpanga stiimul inflatsiooni loomiseks ja kõrgemad naftahinnad aitavad. Analüüsime kõiki põhjuseid ja tagajärgi, mis inflatsioonil majandusele on.
Euroopa agentuuri Eurostati 30. novembril avaldatud andmete kohaselt ulatus inflatsioon euroalal novembris 0,6% ni, mis on kõrgeim väärtus alates 2014. aasta aprillist. Põhimõtteliselt ei tohiks need andmed üllatada, kui meenutada, et Euroopa Keskpanga poliitika Viimaste aastate eesmärk on just majanduse stimuleerimine inflatsiooni loomise kaudu. Kuid hinnatõus on reaalsus ka teistes maailmamajandustes (eriti Suurbritannias, Ameerika Ühendriikides ja Aasias), mis tähendab, et see pole rangelt Euroopa nähtus ja sellel on sügavamad põhjused.
Miks inflatsioon taastub?
Alustades viimaste aastate maailmamajanduse suundumuste analüüsist, võime leida mitu tegurit, mis toimivad enam-vähem sarnasel viisil maailma suurimatele majandustele ja kelle ühine tegevus võimaldab inflatsiooni kasvu vähemalt osaliselt seletada.
Esiteks võisid deflatsiooniriski ja nõrga kasvu aastad põhjustada fenomeni tarbimisotsuste edasilükkamine, see tähendab a pessimistlik stsenaarium, kus tarbijad otsustavad kulutamist piiramatult oodata, eeldades, et hinnad jätkavad langust. Selle trendi lõpp võib tähendada deflatsioonitsükli lõppu, kuid me ei tohiks unustada ka 2016. aastat iseloomustanud kahe eksogeense teguri tegevust: naftahindade kõikumine (mis võimaldab keskpikas perspektiivis ette näha võimalikku tagasilööki) ja põhivaluutade hind maailmas (peamiselt dollar, euro ja nael).
Inflatsioonisurve on tõenäoliselt kõige selgem Ameerika Ühendriikides. Oluline on meeles pidada, et maailma juhtiv majandus on kasvu tugevdamiseks valinud agressiivse rahapoliitika, mis on võimaldanud vähendada töötuse määra 4,7% -ni ja lähemale täistööhõivele. Kuid hoolimata sellest, millist mõju seda tüüpi ekspansioonitsükkel tavaliselt hindadele avaldab (mõnda neist on juba näha tarbijahinnaindeksis, tarbijahinnaindeksis), avab Donald Trumpi võit presidendivalimistel stsenaariumi, kus suurem inflatsioon tõuseb. Tuleb meeles pidada, et valitud presidendi programm sisaldab tugevat maksukärped ja miinimumpalga tõstmine (lisaks ambitsioonikale infrastruktuuriplaanile), mis tähendaks rahabaasi suurendamist ja inflatsiooni tekitamist.
Teisalt võib ka protektsionistlik pööre kaubanduspoliitikas hindu tõsta. Selle uue stsenaariumi on föderaalreserv praegu eeldanud ja seetõttu on ta otsustanud intressimäärasid uuesti tõsta, oodates mõõdukas inflatsioonisurve rahapoliitikaga tuletatud tariifi- ja eelarvepoliitikast.
Donald Trumpi võit presidendivalimistel avab stsenaariumi, kus oodatakse inflatsiooni suuremat tõusu.
Kaug-Ida majanduses võime leida sarnase struktuuriliste ja konjunktuursete tegurite koosmõju. Ühest küljest on palgakasv (eriti Kagu-Aasias) ja ekspansiivne rahapoliitika (nagu Jaapanis) toonud kaasa rahabaasi kasvu, mis on hinnad üles tõstnud.
Sarnane mõju võib põhjustada nafta tagasilöögi, kuna paljud piirkonna majandused sõltuvad liigselt naftast. Lõpuks on võimalik rääkida ka “Trumpi efektist” valuutaturul: valimistulemuse tagajärjel (ja võttes arvesse, et valitav president on mitmel korral teatanud oma valmisolekust selles piirkonnas kaubanduslepingud läbi vaadata Vaikse ookeani piirkonnas) on enamik piirkonna valuutadest olnud tugevalt amortiseerunud, põhjustades impordi hinna tõusu.
Ühendkuningriik näib unikaalsem juhtum, kuigi see on vaieldamatu Brexit ja sellele järgnenud naela odavnemine (nagu see juhtub tavaliselt siis, kui ekspordikutsega ja toorainepuudusega majandus kannatab oma valuuta hinna langust). see tähendab kodumaiste hindade tõusu. Kuid ebakindlus oma tuleviku suhtes ei võimalda tagada kõrgema inflatsiooni stsenaariumi peamiselt kahel põhjusel: esiteks võimaldab lahkumine Euroopa Liidust jätkata iseseisvat rahapoliitikat (suutlikkus säilitada ekspansiivset eelarvamust või naasta piirav, vastavalt teie enda majanduse vajadustele).
Teisest küljest võib tariifsete tõkete võimalik uuesti ilmnemine ELiga muuta import kallimaks, kuid seda mõju võiks leevendada uue kaubanduslepingu allkirjastamine või isegi uute kahepoolsete lepingute sõlmimine kolmandate riikidega, mis suudavad Suurbritannia importijaid tarnida hinnaga konkurentsivõimelisem kui eurooplased.
Aastal Euroopa Liit, samal ajal, inflatsiooni tagasitulek tundub mõnevõrra kaugem. Nagu me juba mainisime, ulatus inflatsioon euroalal novembris 0,6% ni, mis on viimase kahe aasta maksimum, kuid on siiski kaugel Euroopa Keskpanga seatud 2% eesmärgist. Samuti on oluline arvestada, et põhiinflatsioon ei ole kolme kuuga liikunud üle 0,8% ja seetõttu on nafta mõju üldisele hinnatasemele endiselt piiratud.
Seega, kuigi on tõsi, et prognoosid viitavad inflatsioonistsenaariumitele (Citigroupi andmetel 2017. aasta esimese kvartali määr oli 1,5%), võib hinnatõusu mõõdukas mõõdukus teiste majandustega võrreldes olla oletame, et hingamine on mandril, kus kasv on endiselt nõrk ja tööhõive pole just taastunud.
Millist mõju avaldaks inflatsioon?
Vastupidiselt suurema osa avaliku arvamuse arvamusele on mõõdukal inflatsioonitasemel majandusele kasulik mõju. Lühiajaliselt võib deflatsioonitsükli lõpp hõlbustada a kogunõudluse kasv kuna leibkonnad said realiseerida kõik tarbimisotsused, mida nad seni lükkasid edasi.
Samamoodi võidaksid suure võlgnevusega riigid oma kohustuste järkjärgulisest amortiseerumisest. Pikas perspektiivis kipub hinnatõusu väljavaade parandama ettevõtete kasumiprognoose, mis sageli tähendab aktsiaturgude kasvu ning sise- ja välisinvesteeringute kasvu. Lisaks võiks kapitali saabumist riiki veelgi tugevdada, kui hinnatõusuga kaasnevad ka intressimäärad.
Mõõdukal inflatsioonitasemel on majandusele tavaliselt kasulik mõju.
Inflatsioonil võib olla aga ka sügavalt negatiivne mõju, millest olulisim on tarbijate ostujõu vähenemine. Paindliku tööturu ja täistööhõivega majandustes ei pruugi see probleemiks olla (kuna nominaalpalk võib automaatselt kohaneda), kuid kõrge töötuse või suure struktuurse jäikusega riikides võiks reaalpalka vähendada, eriti kui ametivõimud, kelle peale nad kihla vedavad sisemine devalveerimine kasvu mootorina.
Teiselt poolt, kui intressimäärad ei järgi hindade liikumist, võib finantsvarade tootlus olla madalam kui inflatsioon, karistades sellega kokkuhoidu. Lõpuks võib üldise hinnataseme tõus vähendada mõne majanduse konkurentsivõimet, eriti selliste riikide konkurentsivõimet, mille omadused on näiteks majanduslikult suuremad sõltuvused ekspordist või liigne kokkupuude naftaga.
Kui tegemist on ka rohkem tootmismudelitega, mis põhinevad pigem hinnakonkurentsil kui lisandväärtusel (nagu toorainet või pooltooteid eksportivate riikide puhul), võib eksport tõsiselt kahjustuda ja valuutasõja oht kasvab.
Tõsi on see, et hoolimata selle võimalikust mõjust maailmamajandusele (ja eriti igale riigile) näib hinnatõus konsolideeruvat iga päev tarbijatele lähemal oleva reaalsusena, ehkki selles osas on endiselt teatavat ebakindlust. Selles mõttes jääb 2016. aasta tõenäoliselt meelde kui poliitilise ebastabiilsuse ja valuutade kõikumise aasta. Kas 2017. aasta on inflatsiooni taastumise aasta?