Mul oli hea meel kohtuda David Canoga 30. novembril Vara kohvikus (Burgos) peetud arutelul “Majandusteadlased näost näkku”. Sel korral osalesid David Cano ja Jesús Zamanillo (keda me juba Economy-Wiki.com-i jaoks intervjueerisime) võlgade ja rahapoliitika teemal kirglikus arutelus. Noh, täna on meil hea meel küsitleda majandusteadlast David Canot.
Meie intervjueeritaval on Madridi autonoomses ülikoolis bakalaureusekraad ärijuhtimises ja juhtimises ning kvantitatiivse rahanduse magistrikraad AFI-s. Praegu on Analistas Financieros Internacionalese peadirektor David Cano Martínez. Tema selja taga on tal ulatuslik majandusteadlase karjäär, alates 1998. aastast on ta pühendunud majandusanalüüsile ja turgude uurimisele.
David tegeleb ka kõigega, mis on seotud pensionifondide, investeerimisfondide ja finantsvarade portfellide nõustamisega. Ja sellepärast, et majandusteadlase töö on võimaldanud tal välja töötada väga mitmetahulise profiili: ta on arvukate majandusraamatute autor, spetsialiseerunud keskuste kraadiõppejõudude professor ning kaastöötaja erinevates majanduse ja rahandusega seotud meediumides.
K: Mis te arvate, kui kaua rahapoliitika eksperdina madalate intressimäärade poliitika kestab?
V: Oleme selle lõpu alguses, kuid geograafiliste piirkondade vahel on erinevusi. Protsess on arenenum USA-s, mille keskpank on juba viis korda intresse tõstnud. Kui meil ei ole majandus- ja finantskeskkonnas negatiivseid üllatusi, on võimalik, et 2018. aasta lõpuks on selle riigi intressimäärad kooskõlas inflatsiooniga (2,0%), nii et võiksime öelda, et siis intressimäärasid ei enam olla "madal". Inglismaa keskpank on juba intresse tõstnud, kuid pigem on see olnud 2017. aasta suvise kärpe korrigeerimine, mis on seotud Brexiti-teemalise referendumi tulemustega. Euroala puhul, kus me oleme USA taga umbes viis aastat, hakkab EKP neid tõstma alles 2019. aastal ja võime öelda, et kuni 2022. või 2023. aastani on meil ekspansiivsed rahalised tingimused. Koos intressimäärade tõusuga seisneb rahapoliitika normaliseerimine kogu raha (rahabaasi) hävitamises, mille keskpangad on loonud alates 2009. aastast (umbes 20 triljonit USA dollarit) ja mis on suures osas eraldatud põhivara ostmiseks. Kuna võlakirjade jääk on vähenenud, peaksime nägema intressimäärade tagasilööki. Lühidalt öeldes oleme praegu intressimäärade tõstmise protsessis, kuid see toimub järk-järgult ja „normaalsele“ tasemele naasmiseks võib kuluda 5–10 aastat.
K: Jaapanis on nende intressimäärad 20 aasta jooksul olnud nullilähedased. Millised on selle poliitika tagajärjed?
V: Jaapani juhtum on erandlik. Ja seda võib tuua näiteks nendest, milles rahapoliitika pole toiminud (vastupidiselt USA-le). Ja see võib olla tingitud paljudest põhjustest, mille hulgas võime välja tuua Jaapani finantsasutuste maksevõime probleemi aeglase lahendamise, mis pidi kaheksakümnendate lõpus kokku puutuma kinnisvara- ja aktsiaturu mulli samaaegse lõhkemisega. Elanikkonna vananemine või vastuseis väliskapitali sisenemisele on muud tegurid, mis võivad seletada Jaapani majanduse viimaste aastate halbu tulemusi.
K: On analüütikuid, kes seavad kahtluse alla ringleva raha kui rahapoliitika kontrolli. Mis on teie arvamus sellest?
V: Rahapoliitika on veel üks majanduspoliitika vahend. Tegelikult on see kriisi ajal näidanud, et tema tegevusvaldkond on parem kui seni: inflatsiooni kontrollimine. Keskpankade tegevus aitab leevendada finantskriiside negatiivseid mõjusid ja häireid säästude vahendamise toimimises pangasüsteemi kaudu. Keskpangad on näidanud, et "investori" rolli võtmine on kooskõlas finantsinstitutsioonide "viimase võimalusena laenuandja" (ja muidugi "inflatsiooni valvur") rolliga. Eelarvepoliitika väga kitsa tegevusruumi korral pidime maksimaalselt ära kasutama rahapoliitika jõudu, mitte niivõrd tavapärast (ammendunud vahetult pärast kriisi algust), kui ebatraditsioonilist: nn kvantitatiivne leevendamine (QE). Ma ei ole mitte ainult selles kriisis keskpankade tegevuse vastu, vaid usun, et just nemad on olnud peamised vastutajad, et me sellest välja tuleksime. Nüüd ja kooskõlas eelmises küsimuses öelduga on aeg hakata mõtlema kõigi ekspansiivsete meetmete järkjärgulisele "demonstreerimisele", nii tavapärastele (intressimäärade tõstmine) kui ka ebakonventsionaalsetele (sissetulekutesse tehtavate investeeringute tasakaalu vähendamine). hävitada rahaline alus).
K: Räägi meile Basel III-st. Kas teie arvates on praegune pangandusmäärus piisav? Kas regulatsiooni on liiga palju? Mida saaks paremaks muuta?
V: Meil on oht sattuda pendli seadusse. Kui regulatsioon, eriti maksevõime osas, oli enne kriisi olnud liiga lõdva ja külvanud ühe selle seemnest (krediidikasv oli ebaproportsionaalne), on praegused nõudmised liigsed. Ettevõtete kapitalinõuded on isegi majanduslanguse tingimustes mõistlikust kõrgemad. Tagajärjeks on see, et finantseerimisasutustel on rahastamist palju vähem kasumlik - seda olukorda süvendab praegune väga madalate intressimääradega olukord (ja mis, nagu ma olen kommenteerinud, jätkub viis aastat). Seetõttu on krediidivoog väiksem ja pankade kasumlikkus (ROE) väheneb, kahjustades nende tootlust aktsiaturul, mis omakorda muudab tulevase kapitali suurendamise keeruliseks. Keeruline keskkond krediidiasutuste jaoks, traditsioonilise pangandussüsteemi jaoks, mis peaks panema mõtlema võimalusele, et Basel III on regulatiivsetes küsimustes liiga kaugele läinud.
K: Millised on finantssektori väljakutsed?
V: Finantssektor on sügavas muutumises. Jätkuvalt on vaja tuua raha säästude koondamise kohast sinna, kuhu see on vajalik investeerimiseks ja selle vahendamise eest vastutab finantssüsteem. Nüüd, kui krediidiasutused olid peamised peategelased (hoiuste kogumise ja krediidi andmise kaudu), muudavad Baseli poolt ülalnimetatud nõuded selle kanali keeruliseks, avades sellega võimaluse teistele, näiteks kapitaliturgudele, ühisinvesteeringutele asutused, pensionifondid, riskikapital, osalusfinantseerimise platvormid jne. Finantssektor on väga elus ja sukeldunud põhjalikku muutusesse, mis peab kulmineeruma suurema tõhususe, võimsuse ja maksevõimega, muutudes seega SKP suurema kasvu alustalaks. Oleme ühes neist "struktuurireformidest", mis majandusteadlastele nii väga meeldivad.
K: Hispaanias on pensioniraha otsa saamas. Millised on pensionide alternatiivid? Kas erapensioniplaanid on tõesti üks võimalus? Kuidas saada usaldusväärne ja kasumlik pensioniplaan?
V: Hispaanias on OECD üks heldemaid pensionisüsteeme, mis koos keskmise eluea pikenemisega põhjustab eelarvepuudujäägi, mis ähvardab aasta-aastalt suureneda. Üks võimalus selle säilitamiseks oleks praegu töötavate inimeste panuse suurendamine, kuid mulle tundub, et see on liigse põlvkondadevahelise solidaarsuse pealesurumine. Tundub selge, et kohandamine peab tulema suuremas osas riiklike pensionide vähendamisest, mida saab täiendada erasäästudega. Minu jaoks on pikas perspektiivis üks paremaid säästmise viise pensioniplaan, kuid teised arvavad, et kinnisvara, ehted, kunstiteosed või lihtsalt "madratsi all hoidmine" on paremad. Igaüks, kes valib selle, mida peab kõige paremaks, kuid kes säästab pensionile minnes pikas perspektiivis, et oleks võimalik täiendada pensioni, mis on õiglane, võttes arvesse maksukoormust, mida sissemaksjad peavad sel ajal kandma.